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中信建投0108-0112:等待新的交易题材 内外糖价维持震荡

媒体  泛糖科技日期  2024-01-15 10:03阅读量  67 作者  中信建投 陈家谊

国际市场的利多和利空大部分已经交易完全,意味着短期原糖或见底,市场等待新的故事进行交易,但较明确的是印度政策的扰动仍在持续;春节之前,下游备货的需求继续为郑糖提供支撑,短期维持震荡的走势。

关注焦点:

1、国际市场等待新的题材,印度市场仍存在不确定性;尽管巴西中南部双周产量继续维持同期高位水平,但是目前已经到榨季末期,产量已经明牌;而北半球印度和泰国的减产目前暂时未被证伪,短期来说市场暂无新的可交易的话题。

2、春节之前,下游备货的需求继续为郑糖提供支撑,短期维持震荡的走势;春节之后,国内进入阶段性消费淡季,若海外无新话题出现,郑糖容易出现季节性回落。

巴西产量基本明牌,双周产量增幅收缩

12月下半月,巴西中南部地区甘蔗入榨量为487.2万吨,较去年同期的270.9万吨增加了216.3 万吨,同比增幅达79.87%;甘蔗ATR为136.93kg/吨,较去年同期的143.17kg/吨下降了6.24kg/吨;制糖比为37.09%,较去年同期的47.04%下降了9.95%;产乙醇5.26亿升,较去年同期的3.23亿升增加了2.03亿升,同比增幅达62.88%;产糖量为23.6万吨,较去年同期的17.4万吨增加了6.2万吨,同比增幅达35.63%;尽管巴西中南部双周产量继续维持同期高位水平,但是目前已经到榨季末期,产量已经明牌。本榨季巴西中南部产量基本明牌预计为4200-4300万吨。

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印度和泰国的减产预期以及在此前被充分交易,目前随着榨季的开始,生产数据也为证伪减产,北半球暂时无新的话题。

据泰国甘蔗及糖业委员会办公室近日公布的数据显示,泰国2023/24榨季截至1月9日,累计甘蔗入榨量为2274.39万吨,同比减少233.31万吨,降幅9.3%;含糖分为11.33%,同比下降1.15%;产糖率为8.93%,同比减少1.214%;累计产糖量为203.1万吨,同比减少51.29万吨,降幅20.16%。其中白糖产量为36.02万吨,原糖产量为161.06万吨,精制糖产量为6.02万吨。

据印度糖厂协会(ISMA)公布的数据,2023/24榨季截至12月底,印度共有512家糖厂开榨,较去年同期的509家糖厂上升3家;产糖量为1118万吨,较去年同期的1212万吨下降了94万吨,降幅8.407%。

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印度大选政策变化频率或增加或对原糖产生新的扰动

印度大选一方面需要控制通胀,这一点已经在限制出口、放缓乙醇计划中得以体现;一方面还需要博得蔗农的选票,和食糖最低收购价格不同的是,印度甘蔗的收购价格每年都在上涨,最近蔗区要求再次上调甘蔗收购价格的呼声再次出现,甘蔗价格有再次上调的可能性。印度糖业这个极具政治色彩的行业,我们在《【建投专题】如何看待印度计划禁止食糖出口?》中详细介绍过。

现在变化的是,印度当前累计的糖产量的确在减少,但是双周减产的幅度正在收窄,并没有初期看起来的那么严重,总产量若能够达到3300万吨的水平,在扣除乙醇分流的170万吨,保证国内消费和安全库存后,仍有约300万吨的剩余量,那么到底用来出口供应市场还是制醇呢?我们认为比较利润是一个很好的判断指标,目前OMC大幅上调了C糖蜜糖蜜为原料的乙醇价格,从49.41卢比/升上调约14%至56.28卢比/升,是近年以来最高的上调幅度;甘蔗汁乙醇暂时未有变动,但是即使用22/23年的乙醇价格估算,目前甘蔗汁乙醇折合成原糖价格为24-25美分/磅,高于现在的原糖价格,在这种情况下,制醇计划或有新的变化,若放宽甘蔗乙醇的限制,那么意味着会额外增加食糖供应,从而供需平衡表需要重新调整。

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内外价差快速收敛矛盾降温,春节备货行情启动给予郑糖支撑

第四季度市场焦点回归国产糖以及国际市场新的预期差,内外价差在下跌过程中收敛。国际市场持续出现超预期的利空集中出现后,郑糖跟随原糖大幅回落,直逼广西糖的制糖成本线;内外价差也快速收敛,配额内进口利润扭负为正,配额外的进口亏损也从最高的2500元/吨左右收敛至1000元/吨左右,内外价差的矛盾降温。

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12月产销数据利多,春节备货行情继续为郑糖提供支撑

截至 12月底,内蒙古糖厂和黑龙江糖厂已全部收榨; 南方甘蔗糖厂进入生产旺季。截至12月,23/24榨季全国糖产量319.51万吨,同比减少6万吨。全国累计销糖量169.82万吨,同比增加20万吨;累计销糖率53.2%,同比加快7.2个百分点。其中,销售甘蔗糖130.74万吨,销糖率61%;销售甜菜糖39.08万吨,销糖率37.2%。食糖工业库存149.69万吨,同比减少26万吨。

目前市场仍是交易国产糖为主,在本轮郑糖大幅下跌过程中,部分基差糖得到释放,叠加春节备货需求增加,现货止跌回升,空平对郑糖价格也带来支撑,预计短期郑糖走势相对原糖偏强。

春节之后,国内进入阶段性消费淡季,若海外无新话题出现,郑糖容易出现季节性回落,进口数据值得关注。从船报数据统计来看,12月我国的船期略有推迟,预计12月进口量40万吨,低于去年同期的52万吨;1月目前预计到港75万吨,属于偏高水平,后期进口到港的压力预计持续。

总结来看,国际市场的利多和利空大部分已经交易完全,意味着短期原糖或见底,市场等待新的故事进行交易,但较明确的是印度政策的扰动仍在持续;国内12月产销数据利多,春节备货的需求也在持续,预计将继续给郑糖带来有效支撑。

(责任编辑:vdivcs)

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