由于所处纬度和气候不同，世界主要食糖输出国的制糖生产期（糖料收获期）是不同的，但是习惯上，世界食糖生产销售年度期从10月至翌年9月计算。过去的22/23榨季，对于全球食糖市场来说是一个大年，在这一年里，印度意外减产及出口下调，催生了美原糖从17美分一路涨至27美分的壮举，也刺激到了巴西创纪录增产。

进入10月之后，白糖23/24榨季正式开启。近期内外盘糖价走势分化，内弱外强，相关性减弱。随着时间的推移，北半球白糖主产国也将陆续开启新榨季的压榨，因此我们有必要在此时对各主产国新榨季产量预期做一个梳理。

一、2023/24榨季全球食糖预估仍存在供应缺口

根据市场机构StoneX发布的最新预测，2023/24榨季全球食糖需求将为1.922亿吨，产量预估为1.919亿吨，全球食糖将出现小幅短缺。其中，印度产糖量将仅为3000万吨，比去年减少8.5%；而泰国的产量预计将减少22%，至890万吨。这两个位于北半球的亚洲国家通常是仅次于巴西的最重要食糖出口国，减产主要因为厄尔尼诺天气影响降雨。此外印度政府极可能在优先满足国内食糖需求的前提下禁止白糖出口。

贸易机构Czarnikow的最新预测，2023/24榨季全球食糖消费需求预计将较产量超出320万吨。全球糖产量估计为1.756亿吨，全球糖消费量将达到1.787亿吨的高水平。

预估数据有一定差异，但是都认为存在供应缺口。

二、巴西创纪录增产，仍无法消除市场对于北半球减产的担忧

最新UNICA双周数据显示:2023/24榨季截至9月下半月，巴西中南部地区累计产糖3261.5万吨,同比增加23.77%。

其中，9月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4477.7万吨，较去年同期的2529.8万吨增加了1947.9 万吨，同比增幅达77.00%；甘蔗ATR为154.25kg/吨，较去年同期的155.53kg/吨下降了1.28kg/吨；制糖比为51.12%，较去年同期的45.32%增加了5.80%；产乙醇22.21亿升，较去年同期的14.29亿升增加了7.92亿升，同比增幅达55.38%；产糖量为336.4万吨，较去年同期的169.9万吨增加了166.5万吨，同比增幅达98.02%。

按照当下的压榨进度和创历史记录的制糖比，StoneX预计巴西中南部地区的产量将达到创纪录的4080万吨，此外，StoneX还预测巴西中南部地区在2024/25榨季将生产6.29亿吨大的甘蔗和4110万吨糖，再次创下新的记录，具体取决于11月至3月的降水情况。

巴西超预期的压榨数据公布之后，郑糖有所承压，但整体仍旧维持高位盘整。在刚刚交割的10月原糖合约上，根据ICE交易所的数据显示，纽糖10月合约创纪录的到期交割287万吨，所交割的糖都是巴西糖。同时有传闻其中大量交割糖将进入国内，预计100万吨，这一消息也对国内郑糖盘面形成明显压力。

由于所交割的糖都是巴西糖，巴西港口运输环节上，压力开始增大。据航运机构Williams发布的数据，截至10月18日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为142艘，此前一周为128艘。港口等待装运的食糖数量为707.62万吨，此前一周为600.16万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖（VHP）数量为694.07万吨。桑托斯港等待出口的食糖数量为592.52万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为95.54万吨。在印度泰国新榨季开榨前，全球糖市依赖独苗巴西，对于巴西港口发运的稳定性的要求越来越高，若港口出现拥堵等情况，会成为糖价再度炒作的因素。

三、未来糖价走势，印度依旧唱主角

过去的22/23榨季白糖牛市，起因就是印度的意外减产和出口政策的调整，而新榨季更是有厄尔尼诺天气的加成，市场对于印度包括泰国新榨季的产量变得更加的悲观。

据外媒报道，厄尔尼诺现象可能在11月至1月期间达到峰值，模型显示太平洋中部到东部将进一步变暖。美国国家海洋局和大气管理局下属的气候预测中心表示：在厄尔尼诺的高峰期（11月至1月），几乎所有的模型都会出现中等到强烈的厄尔尼诺现象。

从实际情况来看，当前阶段北半球处于开榨前夕，9月30日印度季风雨季正式结束，马邦和北邦的蔗区经历了6月份的延迟降雨，随后8月降水量比往常低65%-70%，到9月份，降水量有所恢复，6月至9月的累计降雨量比往常低10%-12%。

进入10月份之后，面对极可能加剧的厄尔尼诺现象，各分析机构对于北半球产区的估产也都下调到了较低水平。整体而言，印度方面的估产聚焦在3000-3200万吨之间，即使达到区间上沿，同比去年仍旧有近百万吨的减量。

另外据外媒10月19日消息，印度食品部长近日表示，截至10月1日，该国食糖库存为570万吨，这个结转库存数值是要好于市场此前预估的。不过印度政府在出口政策上释放出的信息，反复无常，才是市场更为担忧的。

而泰国方面类似，随着九月降雨的强势恢复，北部和东北部地区的降雨情况好于往年，但由于前期的干旱和种植面积的缩减，咨询机构已将其产量下调至800-900万吨，整体可供出口量供给相对前几个榨季都处于较大的减量之中。

四、23/24榨季国内糖产量预估

9月17日内蒙古第一家糖厂开机，拉开了23/24榨季的生产序幕，目前甜菜糖厂家基本全部开机，10月底云南预计也将有2价糖厂率先开榨。随着甜菜糖的全面开机，以及广西、云南最终调研的陆续开展，23/24榨季全国糖产量的最新预估情况如下：

今年广西地区甘蔗种植面积无明显增量，但得益于单产的恢复，预期能提供73万吨的同比增量。总体而言，23/24榨季全国糖产量预计为980万吨，同比增幅在80万吨以上。

五、小结

国际方面，巴西创纪录增产对原糖盘面有所压制，但厄尔尼诺天气对于北半球白糖产量的影响仍然是市场关注的焦点。北半球主产国印度和泰国，前期天气影响因素已经在盘面消化，9月份降雨有所恢复，但厄尔尼诺现象高峰期即将在11月来临，密切关注上述两国产量和相关出口政策的变动。未来纽糖预计仍以高位偏强运行对待，过程中需观察产区天气情况，谨防宏观方面带来的风险。

国内方面，第一批国储糖入市后，华储继续发布会员申请通告，着手准备下一批的储备糖竞拍。消息方面，近期传闻ICE原糖10月交割糖大量销往中国，预计数量在100万吨，估计是配额内的进口额度。此外北方甜菜糖也进入新榨季，一定程度上补充了糖源。

近期国内供应糖源增加，而消费有所回落，现货价格随之下调，整体呈现出外强内弱之势，但配额外进口利润严重倒挂，极大程度限制了国内缺口的填补，且当前郑糖主力盘面价格已经跌到配额内进口成本6800附近，下方空间有限，预计近期郑糖盘面震荡调整为主。

对于北半球而言，印度与泰国降水虽然恢复，但整体前景依然堪忧，减产的预期在其定产之前是非常难以证伪的。考虑到长线内外价差仍有修复的需求，因此可以将目光放在远月合约的试多机会上。

（责任编辑：Scarlett）

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