机构问诊｜天气因素扰动，糖价后市如何？
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微博步入6月，ICE原糖主力合约价格围绕25/磅美分盘整，郑糖期货价格重回7000元/吨关口，经历了连续几个月的上涨行情，市场分歧出现，糖价处于僵持状态，天气风险成为价格引导主要因素。厄尔尼诺现象将如何影响全球产糖量？国内食糖远期供应缺口如何变化？后市走势如何？让我们一起来看看各大研究机构对近期糖市热点的解读。
Q1：厄尔尼诺是近期的“高频词”，其受市场聚焦的背后原因是什么？
大地期货：厄尔尼诺现象出现后将会持续较长时间，虽然当下对主产国的影响不够明显，但后续的发展趋势和强度将对北半球主产国的甘蔗生长造成明显影响，这是接下来几个月影响行情的主要因素之一。
中信建投期货：厄尔尼诺或导致印度甘蔗主产区马邦和卡邦季风降雨量比正常情况减少5-7%，但现在定义印度2023/24榨季甘蔗会大幅减产还为时过早，一方面今年印度食糖主产区春季和夏季的降雨情况良好，水库水位正常偏高；另一方面，预计印度洋偶极子(IOD）将在未来几月活跃，这将给印度带来降雨天气，一定程度上抵消厄尔尼诺带来的影响。
方正中期期货：印度甘蔗种植面积与上年变化不大，若天气状况正常，预计2023/24榨季印度食糖产量将回升至3600万吨。2023年夏季出现厄尔尼诺现象的概率已高达90%，如果发生严重高温干旱将对印度甘蔗产量造成不利影响。所以，天气因素是市场6-9月关注的焦点。
Q2：近期国储糖轮库备受市场关注，轮储糖投放是否能有效缓解当前国内食糖供应紧张的格局？
中信建投：轮储糖一直都是隐藏的风险。据估算，按照目前了解的轮储糖加工费和出糖率要求，加工利润相对微薄，难以刺激轮储糖在短时间大量集中供应市场，国内食糖供应紧张的确定性相对偏强。
华融融达期货：据了解，部分加工糖厂陆续开始国储糖来料加工，预计该部分加工糖的生产完税成本不低于销区现货价，国内下半年供应仍需要进口补充，但原糖近月价格高位盘整，下半年进口窗口难以打开。
方正中期期货：配额外进口糖成本比国内糖价高上千元，国内外糖价持续倒挂，通过增加食糖进口来满足国内需求不太可行。此外，糖浆、预拌粉进口受多种因素制约，难以弥补进口糖数量下降造成的缺口。因此，食糖供应短缺的问题需要投放储备糖等更具时效的措施才能解决。
Q3：巴西2023/24榨季的食糖供给逐渐上量，而印度、泰国等主产国2023/24榨季糖料种植工作也基本完毕，预期新榨季的产糖量如何变化？
广发期货：巴西糖厂在过去4年间不断加速去杠杆，2022/23榨季结束时，负债程度已经有所改善，叠加整体甘蔗蔗龄相对年轻，预计2023/24榨季甘蔗加工总量会有所增加。机构预计巴西中南部地区2023/2024榨季甘蔗压榨量为5.882亿吨，较上一榨季增长5.5%；食糖产量为3600～3800万吨。
得益于甘蔗价近10年来一直在上涨，甘蔗种植回报对于农民来说非常有吸引力，预计印度2023/2024榨季的甘蔗种植面积稳定，产糖约3250万吨。
金元期货：美国农业部近日发布的报告显示，随着肥料价格从2022年的历史高点显著下降，蔗农将增加肥料使用量，加强田间管理。因此预计泰国2023/24榨季食糖产量将小幅增长至1120万吨。
方正中期期货：据农业农村部预测，2023年我国甘蔗和甜菜种植面积分别为116万公顷、18万公顷，分别较上年略减0.3万公顷、1.9万公顷，主要是受到替代作物竞争的影响。目前国内糖料作物种植进度正常，土壤墒情向好，糖料作物单产预计高于上年。只要不发生严重旱情，食糖总产量预测将回升到1000万吨。
Q4：后期国内外糖价预计走势如何？
银河期货：国际方面，第三季度为巴西食糖生产高峰，供需相对宽松，原糖或有继续回落调整的风险，同时考虑到厄尔尼诺或对印度甘蔗产量有所影响，后续还需关注天气变化对市场情绪的影响。
国内2022/23榨季食糖生产已全部结束，后续迎来传统销售旺季，后期国产糖供应趋紧。目前现货端挺价意愿强烈，基差仍维持偏强走势。整体来看，进口利润空间仍有待修复，预计郑糖将维持偏强走势。
中信建投：厄尔尼诺为下个季度的国际糖市带来想象空间，但对于印度产量的影响还待考证。三季度为巴西产糖高峰，贸易流相对宽松，需求有走弱的迹象，原糖或有回落调整的风险。
国内方面，进口利润深度倒挂，产销数据超预期，可流通现货稀少，远月话题很多，且估值偏低，但是要面对外盘持续回调的风险和政策利空的笼罩。
广金期货：近期，巴西糖出口激增兑现丰产预期，港口挤兑题材“落空”，打压海外原糖上方空间，叠加做多资金获利离场，海外原糖持续下落，糖价天花板逐渐显现。
国际糖价不强，加之郑糖近月主力合约受郑商所提保影响，国内基本面并未改善，同时国内市场对国家抛储政策强预期“待兑现”，糖价重回巅峰需要更大的动能。
美尔雅期货：印度下调本季度食糖产量，巴西产糖量及出口如预期增加，多空交织下，原糖高位盘整。夏季是传统食糖消费旺季，且工业库存偏低，国内现货价格坚挺，后期国际油价波动、异常天气等变数犹存，国内外市场仍有较大不确定性，预计短期盘面仍以偏多震荡为主。
图：郑糖主力合约价格走势
图：纽约原糖主力合约价格走势
（责任编辑：Olivia）
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